Базовые знания Облигации

Всё, что нужно знать начинающему инвестору о ценообразовании облигаций

19.08.2018

author:

Всё, что нужно знать начинающему инвестору о ценообразовании облигаций

Финансовые специалисты часто рекомендуют частным инвесторам, не обладающим опытом вложения средств в ценные бумаги, покупку облигаций. Это один из наименее рисковых и наиболее стабильных финансовых инструментов, доступных частному вкладчику. Однако многих потенциальных инвесторов отпугивают колебания цен на облигации, которые кажутся непосвящённому человеку непонятными и непредсказуемыми. На самом деле, эти показатели изменяются в строгом соответствии с математическими законами и в любой момент могут быть проверены при помощи давно известных формул.
Почему инвесторы выбирают облигации?

Почему инвесторы выбирают облигации?

В финансовой сфере облигациями принято называть ценные бумаги, представляющие собой род долговых обязательств компании, которая их выпустила (эмитента), взятых на определённый период, который именуется сроком погашения. На протяжении этого периода эмитент выплачивает владельцу бумаг определённый доход, а в конце срока погашения перечисляет их номинальную стоимость. Как правило, доходность к погашению облигаций превышает банковскую ставку депозита, даже если их эмитентом является один и тот же банк.

Облигации необходимы эмитенту для получения дополнительных средств, а для покупателей они служат надёжным инструментом сохранения своих накоплений и даже получения небольшого, но стабильного дохода. Основными показателями для них являются:

  • номинальная стоимость — сумма, которую получит владелец после погашения;
  • рыночная цена — сумма, которую покупатель платит продавцу;
  • эмиссионная цена — сумма, по которой эмитент размещает свои облигации на бирже;
  • срок обращения — период, в течение которого покупатель не сможет забрать свои средства от эмитента;
  • купон — ставка дохода, которую эмитент выплачивает держателям (существуют и бескупонные облигации, доход по которым выплачивается разово в момент погашения);
  • периодичность выплат — устанавливается эмитентом произвольно, наиболее распространённая периодичность — раз в полугодие или раз в год;
  • доходность — размер дохода, получаемого держателем;
  • дюрация — срок полного возвращения вложенных в покупку средств, выраженный в днях.

Далее рассмотрим влияние этих параметров на стоимость облигаций в разные периоды времени.

Такие разные цены

Очень важно понимать разницу между номинальной, эмиссионной и рыночной ценами облигаций. Номинал — это фиксированная цена, которую эмитент назначил за свои бумаги и которую он вернёт держателю бумаг в момент погашения. Большинство российских облигаций выпускаются с номинальной ценой в 1000 рублей.

Эмиссионная цена важна для бескупонных, или дисконтных облигаций. В этом случае эмитент предлагает свои облигации покупателям по существенно сниженной по отношению к номиналу цене, предполагая, что доход держатели бумаг получат в момент погашения в виде полного номинала. Если же предполагается выплата процентного дохода, то эмиссионная цена, как правило, незначительно отличается от номинальной и фактически представляет собой оплату услуг посредника, разместившего бумаги на бирже.
Рыночная стоимость ценной бумаги постоянно меняется
Рыночная стоимость ценной бумаги постоянно меняется в зависимости от спроса покупателей: чем выше спрос, тем выше поднимается её текущая цена. Кроме того, на рыночную цену влияют и другие факторы. Необходимо запомнить, что рыночная цена на бирже выражается не в денежных единицах, а в процентах к номинальной стоимости. Она может превышать номинал или опускаться ниже него. Этот процентный показатель принято называть «чистой ценой» облигации. Цена и доходность облигаций — наиболее важные показатели на рынке ценных бумаг.

Что такое НКД и для чего он нужен

Понятие накопленного купонного дохода чрезвычайно важно для понимания принципов ценообразования облигаций. Предположим, что вы купили облигацию номиналом в 1000 рублей и купоном 12% годовых, который выплачивается дважды в год. Это означает, что регулярно раз в полгода вы получаете купонный доход в размере 6% от 1000 рублей, т. е. 60 рублей.

Размер купонного дохода, который на текущий момент накоплен, но ещё не выплачен, называется накопленным купонным доходом, или НКД. Его размер оказывает влияние на цену облигации: чем ближе срок выплаты, тем выше НКД. После очередной выплаты НКД становится равным нулю, а затем снова увеличивается с каждым днём.
Понятие накопленного купонного дохода
Если вы решите по какой-то причине продать свою облигацию, покупатель, помимо стоимости, обязан возместить вам прибыль по купону, т. е. размер накопленного купонного дохода на момент продажи. И наоборот, если вы захотите купить ещё одну, её стоимость увеличится для вас на размер НКД, который вы должны будете выплатить владельцу вместе с ценой. Этот принцип обеспечивает высокую ликвидность облигаций, так как при купле-продаже владельцы не теряют свой доход.

В нашем случае размер купона составляет 6% за полгода, т. е. каждый месяц НКД возрастает на 1%. Если прошёл месяц с момента обнуления купона, то НКД равен 1%, спустя три месяца его величина достигает 3% и т. д. Если вы решите продать облигацию спустя 5 месяцев после получения выплаты, то получите 1000 рублей и возмещение НКД в размере 5%, т. е. 50 рублей. Через месяц покупатель получит от эмитента выплату купона в размере 60 рублей, что покроет его платёж 50 рублей и принесёт прибыль в 10 рублей.

Таким образом, вложив деньги в облигации, а затем решив продать их по какой-то причине, вы не потеряете своего дохода. Это одно из основных преимуществ облигаций перед другими ценными бумагами и срочными банковскими вкладами.

«Чистая» и «грязная» цена

В финансовой сфере для облигаций используют понятия «чистой» и «грязной» цены. Чистой считается рыночная цена, по которой облигации продаются в текущий момент, и которая определяется колебаниями биржевых котировок, спросом и другими факторами. Она выражается в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги.

Грязная цена — это та сумма, которую покупатель выплачивает продавцу облигаций с учётом НКД, т. е. она складывается из двух частей — текущей цены и размера НКД. Рассчитать цену облигации можно по формуле:

Цг = Цт + НКД, где:

  • Цг — грязная цена облигации;
  • Цт — рыночная цена облигации по текущей котировке;
  • НКД — размер накопленного купонного дохода на день продажи.

Фактически грязная цена — это конечная сумма, выплачиваемая при покупке или продаже облигации на рынке ценных бумаг. Она напрямую зависит не только от размера НКД, но и от чистой цены бумаги.

Расчёт текущей цены облигации

В зависимости от того, насколько велик уровень доходности облигации, изменяется её текущая цена. На её размер оказывает влияние величина рыночной ставки, т. е. процент дохода, который можно получить, вкладывая средства в альтернативные источники дохода. Если рыночные ставки возрастают выше купонного дохода, цена облигации падает ниже номинала, при снижении рыночных ставок текущая цена облигации возрастает, так как растёт её доходность.

В случае, когда рыночная ставка оказывается выше купона, облигации продаются с дисконтом, размер которого вычисляется по формуле:

Д = (К — Рс) × Н / Н + Рс, где:

  • Д — дисконт по облигациям;
  • К — купон по облигациям;
  • Рс — текущая величина рыночной ставки;
  • Н — номинальная цена облигации.

Допустим, номинальная цена облигации составляет 1000 рублей, купон К = 8%, а текущая рыночная ставка равна Рс = 12%. Тогда дисконт будет равен:

Д = (8 — 12) × 1000 / (1000 + 80) = -35,7

Текущая цена, соответственно, составит:

1000 — 35,7 = 964,3 рубля

Это означает, что при покупке текущая цена облигации не должна быть выше 964,3 рубля, иначе вы потеряете свой доход, который при более высокой цене покупки превратится в убыток. Используя эту простую формулу, вы в любой момент можете проверять, соответствует ли текущая доходность облигаций к погашению вашим ожиданиям.

В случае, когда размер купона превышает текущую рыночную ставку, текущая цена облигаций возрастает и становится больше номинала. Рассмотрим это на обратном примере, взяв облигации с номиналом 1000 рублей, размером купона К = 12% и текущей рыночной ставкой Рс = 8%. В этом случае размер дисконта, или, скорее, премии составит:

Д = (12 — 8) × 1000 / (1000 + 12) = 37

Текущая цена облигации по формуле при таком размере дисконта составляет:

1000 + 37 = 1037 рублей.

Если вам посчастливится купить облигации ниже этой цены, значит, вы заключите выгодную сделку.

Расчёт доходности облигаций

Важной характеристикой любой облигации служит её доходность, которая рассчитывается, исходя из разницы между текущей ценой и размером дисконта. Её определяют, используя формулу:

ДО = (К — Д) / (Н + Д), где:

  • ДО — доходность облигации;
  • К — размер купона в рублях;
  • Д — размер дисконта;
  • Н — номинальная цена.

Если вы подставите числа, использованные в предыдущих вычислениях, то получите размер доходности, совпадающий с текущей рыночной ставкой. Это означает, что текущая доходность облигаций позволяет вам не нести потери из-за недополученной прибыли. Зная доходность облигаций и цену на текущий момент, вы обладаете информацией, достаточной для принятия решения о покупке ценной бумаги.

Расчёт текущей цены для бескупонной облигации

Для облигаций, не предполагающих выплат по купонам, текущая цена рассчитывается по другой формуле. Здесь важно учесть, как повлияет размер текущей рыночной ставки на доходность, т. е. по какой цене выгодно покупать облигации, чтобы получить в момент погашения её номинальную цену и не оказаться в убытке. Для вычислений используются формулы:

Цо (1 + Рс) = Н, или Цо = Н / (1 + Рс), где:

  • Цо — текущая цена облигации, т. е. сумма, которую вы предполагаете инвестировать;
  • Рс — текущая рыночная ставка;
  • Н — номинальная цена бескупонной облигации.

Для определения текущей цены всегда используется текущая рыночная ставка, поскольку мы не знаем, какой размер ставки будет действовать на рынке в момент погашения облигаций.

Допустим, рыночная ставка Рс равна 12%, а номинал облигации составляет 1000 рублей. Тогда текущая цена составит при условии погашения через год:

Цо = 1000 / (1 + 0,12) = 892,60 рублей

Если же погашение произойдёт через полгода, то текущая цена будет определяться как:

Цо = 1000 / (1 + 0,12 / 12 × 6) = 943,40 рублей

Чем больше период, остающийся до погашения ценной бумаги, тем более рискованным является вложение, что компенсируется снижением рыночной цены облигации.

Видео по теме статьи

В одном из своих обзорных вебинаров Андрей Ванин очень подробно рассказал о ценообразовании облигация. Рекомендую к просмотру. Видео ниже начнется ровно с того момента, как Андрей приступит к теме. Но все же советую посмотреть вебинар полностью т.к. в нем рассказываются все основные моменты для начинающих инвесторов по облигациям.

Комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *